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明明:美联储加息周期中,中美资产价格表现如何?

2022-05-24 19:07:51 中新经纬

  中新经纬5月24日电 题:美联储加息周期中,中美资产价格表现如何?

  作者 明明 中信证券联席首席经济学家

  历史上,加息周期对于美股的冲击偏短期,由于目前美联储面临美国经济增长与降低通胀的两难局面,此轮股市下跌幅度超历史平均水平,预计后续美股还存在调整风险。虽然历史上快节奏加息对于长期美债利率的提升更有效,但此轮加息开启前利率已消化了较充分的加息预期,因此预计后续美债利率存在上行空间,但上行幅度或小于历史快节奏加息下上行幅度。

  美国股市对美联储加息的抗压性较高。对于加息周期整体而言,美国股市具有较好的韧性。具体来看,加息对美国大盘股的冲击偏短期,负面冲击集中在首次加息后三个月内,对于成长股的影响略深远一些。慢节奏加息背景下股市表现略优于快节奏加息的情形,但此轮股市下跌幅度超出历史均值,或反映出此次高通胀、加息滞后且加息前置的背景下,经济下行压力以及股市调整风险较大。

  不同加息节奏下,各期限美债利率表现不同。对于加息周期整体而言,加息通常会在短期和中期有效地推升短期与长期的美债利率,并且对短期利率的提升更高且更快。目前首次加息后上行幅度与快节奏加息情形较为相似,但由于加息前市场已有较充分的加息预期,预计后续利率存在上行空间,而上行幅度会低于历史情形下美债利率的表现。

  美联储加息对中国金融市场的影响如何?对于中国权益市场而言,美联储首次加息前以及首次加息后的一个月或三个月内,对于股市的冲击较大,海外流动性收紧带动资本流出,成长板块承压明显。但中国股市的走势主要还是由中国经济主导。美联储紧缩对于中国债券市场的影响也较为短期且有限,债市利率主要取决于国内经济增长态势。

  在历史加息周期中,美联储何时停止加息?历史上美联储停止加息主要是由于经济下行压力增大。而下行压力增大或体现为末次加息前连续数月经济增长缓慢或停滞、甚至走向衰退;又或者体现为末次加息后三个月内经济动能快速下滑。而不同的加息节奏对于经济的抑制作用不同,快节奏加息对于经济的抑制作用更小,但经济在第三年或面临经济步入停滞的风险。在类似1994年的快节奏加息下,美国经济或可在2022年实现软着陆,但由于此轮加息远滞后于曲线,且通胀仍具有较高韧性,叠加较快缩表,经济实现软着陆存在一定难度。美国经济在此轮首次加息后第二年内或存在较大下行压力。(中新经纬APP)

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